我們研讀了白酒企業(yè)2023年財報，發(fā)現了這幾個(gè)秘密∣佳釀網(wǎng)·財報

目前，白酒上市公司2023年年報及2024年一季報即將披露完畢，綜合財報數據來(lái)看，過(guò)去一年面對外部市場(chǎng)環(huán)境諸多不利因素影響，各大酒企普遍保持了穩健發(fā)展勢頭，其中頭部、腰部企業(yè)交出的答卷更是亮點(diǎn)紛呈、看點(diǎn)十足。

看點(diǎn)一：凈利百億酒企擴軍，行業(yè)一線(xiàn)門(mén)檻升高

財報顯示，2023年洋河、汾酒實(shí)現凈利潤均首度突破100億，分別為100.16億和104.38億，同比增速分別為6.8%和28.93%。同期，瀘州老窖、汾酒以20.34%、21.8%的同比增幅錄得營(yíng)收302.33億及319.28億。至此，白酒行業(yè)top5酒企的營(yíng)收均突破300億，凈利潤也站上了百億臺階。

此前，業(yè)界專(zhuān)家普遍將營(yíng)收200億視為白酒企業(yè)進(jìn)入行業(yè)一線(xiàn)陣營(yíng)的門(mén)檻標準。而伴隨洋河、汾酒和瀘州老窖等三家名酒2023年年報的出爐，我們可以得出一個(gè)重要結論，未來(lái)白酒一線(xiàn)陣營(yíng)準入門(mén)檻，將由此前營(yíng)收200億升至300億，同時(shí)凈利潤是否達到百億也將成為重要參考標準。畢竟，相比營(yíng)收，凈利潤更能體現一個(gè)酒企是否具有更高發(fā)展質(zhì)量、更大發(fā)展潛力。

看點(diǎn)二：頭部梯隊基本成型，四大陣營(yíng)涇渭分明

白酒行業(yè)看來(lái)，一家酒企年度營(yíng)收站上百億臺階即被視為進(jìn)入行業(yè)頭部陣營(yíng)。伴隨各大酒企2023年年報集中發(fā)布，可以看出，行業(yè)頭部梯隊分層更加清晰、涇渭更加分明。

目前來(lái)看，行業(yè)頭部梯隊主要分為四大陣營(yíng)，即“超一線(xiàn)”的茅臺、五糧液(營(yíng)收800億以上)，“一線(xiàn)”的洋河、汾酒、瀘州老窖(營(yíng)收300-400億區間)，“二線(xiàn)”的郎酒、習酒、劍南春、古井貢酒(營(yíng)收200-300億區間)，以及“三線(xiàn)”的今世緣、西鳳酒(營(yíng)收100-200億區間)等。

具體到四大陣營(yíng)內部則是各具看點(diǎn)。

“遙遙領(lǐng)先”的超一線(xiàn)陣營(yíng)最大看點(diǎn)是，何時(shí)進(jìn)入到營(yíng)收1000億、凈利500億時(shí)代，這主要取決于五糧液的具體表現。2023年，五糧液實(shí)現營(yíng)收、凈利潤分別為832.72億及302.11億，據此可以預判，五糧液最晚在“十五五”中期將取得這一營(yíng)利體量。

而一線(xiàn)陣營(yíng)的主要看點(diǎn)在于，誰(shuí)能率先實(shí)現400億營(yíng)收，目前來(lái)看，洋河、汾酒和瀘州老窖機會(huì )均等。

處于二線(xiàn)陣營(yíng)的郎酒、習酒、劍南春，誰(shuí)能領(lǐng)先一步登錄資本市場(chǎng)成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)，尤其伴隨去年白酒禁止主板上市政策出臺，這三家名酒是“借殼”還是赴港上市，更是成為市場(chǎng)熱議的話(huà)題。

目前來(lái)看，股權結構合理且清晰的習酒有望率先登錄資本市場(chǎng)，此前貴州“十四五”規劃和二〇三五年遠景目標綱要也提到，培植提升習酒等骨干企業(yè)，加快推動(dòng)企業(yè)上市。不過(guò)，日前市場(chǎng)傳出消息稱(chēng)，習酒董事長(cháng)張德芹將接棒丁雄軍擔任茅臺集團董事長(cháng)一職，這是否對習酒上市產(chǎn)生一些影響，目前尚不得而知。

營(yíng)收百億是區域強勢酒企進(jìn)軍全國化的重要起點(diǎn)。作為三線(xiàn)陣營(yíng)的生力軍，去年站上百億營(yíng)收臺階的西鳳酒和今世緣，未來(lái)如何在夯實(shí)大本營(yíng)市場(chǎng)的同時(shí)，進(jìn)一步加速全國化進(jìn)程，則成為它們進(jìn)一步站穩行業(yè)頭部梯隊的關(guān)鍵點(diǎn)。

看點(diǎn)三：50-100億梯隊加速擴容，誰(shuí)能率先撞線(xiàn)百億?

50-100億梯隊加速擴容，這是2023年白酒行業(yè)的另一大看點(diǎn)。

財報顯示，2023年，舍得酒業(yè)實(shí)現營(yíng)收70.81億，同比增長(cháng)16.93%。同期，珍酒李渡也實(shí)現營(yíng)收70.3億，同比增長(cháng)為20.1%。另外，非上市公司白云邊在去年也以9.14%的同比增幅實(shí)現銷(xiāo)售收入77.25億。

不止于此，迎駕貢酒去年營(yíng)收也接近70億，其以22.07%的同比增幅錄得營(yíng)收67.2億。與此同時(shí)，營(yíng)收在50億左右的白酒企業(yè)也迎來(lái)“新軍”，比如以12.98%同比增幅錄得52.57億營(yíng)收的老白干酒、以6.0%同比增幅實(shí)現49.53億營(yíng)收的水井坊等。

可以說(shuō)，頭部品牌正在憑借強大的市場(chǎng)號召力引領(lǐng)著(zhù)白酒這艘“巨輪”平穩航行，而上述腰部品牌的穩健發(fā)展充分體現出白酒行業(yè)依然是一條高確定性的優(yōu)質(zhì)賽道。

看點(diǎn)四：汾酒正“汾飛”，“老三”將易主?

目前來(lái)看，穩居行業(yè)“老三”多年的洋河正在面臨前所未有的挑戰，其中最突出的挑戰者就是汾酒。財報顯示，2022年，洋河、汾酒在營(yíng)收層面差距為38.91億，到了去年這一差距已縮小至11.98億，進(jìn)入2024年第一季度更進(jìn)一步減小到9.17億。據2024年一季報顯示，今年1-3月，洋河、汾酒實(shí)現營(yíng)收分別為162.55億和153.38億元，同期二者同比增速分別為8.03%和20.94%。

據此，不少業(yè)界專(zhuān)家預判，若按此增速延伸是年底，此消彼長(cháng)之下，洋河在今年大概率將痛失“老三”寶座，行業(yè)也將重回曾經(jīng)的“茅五汾”競爭格局。

如果說(shuō)洋河在營(yíng)收層面感受到的是莫大壓力，那么在凈利潤方面被汾酒反超則讓其陷入從而有過(guò)的險境。數據顯示，2022年，洋河在凈利潤上領(lǐng)先汾酒位12.82億，但去年前者不但未將領(lǐng)先優(yōu)勢擴大，反而被后者超過(guò)4.22億。

不止于此，這一發(fā)展態(tài)勢更延續到了今年一季度。據2024年一季報顯示，今年前三個(gè)月，洋河、汾酒實(shí)現凈利潤分別為60.55億、62.62億。這意味著(zhù)僅在今年第一季度，洋河在凈利潤上就已落后汾酒2.07億，這不得不引起洋河的警醒。

畢竟，汾酒以低于洋河營(yíng)收實(shí)現對后者凈利反超，這也從側面說(shuō)明，目前汾酒的整體盈利水平高于洋河。而在2023年年報中，汾酒也提到，“青花20作為百億大單品，必須‘又快又好’進(jìn)行更大突破。”，這意味著(zhù)青花20已成長(cháng)為行業(yè)內飛天茅臺、普五、國窖、水晶劍、茅臺1935之后的第六款真正意義上的百億級超級大單品。反觀(guān)洋河，目前尚未在次高端市場(chǎng)培育出這一體量的超級大單品，這也在某種意義上表明，在次高端白酒市場(chǎng)，目前洋河至少落后汾酒半個(gè)身位。

看點(diǎn)五：高比例分紅、高質(zhì)量發(fā)展

通常判斷一個(gè)行業(yè)發(fā)展是否具有高確定性，我們通常會(huì )關(guān)注整個(gè)行業(yè)的營(yíng)收規模，畢竟營(yíng)收規模是判斷市場(chǎng)需求是否旺盛的直接指標;但相比營(yíng)收規模，利潤才是判斷一個(gè)企業(yè)是否具有含金量的更重要的指標;相比賬面上的利潤，我們會(huì )更關(guān)心企業(yè)的現金流;相比現金流，股東和投資者恐怕更關(guān)心分紅比例。從營(yíng)收規模、利潤率、現金流和分紅等幾個(gè)指標看，白酒行業(yè)同樣表現出色。去年各大白酒上市公司現金流普遍實(shí)現兩位數以上增幅，同時(shí)也將加大現金分紅比例。

數據顯示，近年來(lái)茅臺、五糧液、汾酒等頭部企業(yè)現金分紅占比凈利總額均在50%左右，舍得酒業(yè)、水井坊等腰部企業(yè)的分紅占比也在30-40%區間。相比其它行業(yè)，白酒企業(yè)現金分紅比例長(cháng)期位居前列，這也是“喝酒”長(cháng)期具有高景氣行情的重要原因。

可以肯定的是，各大酒企如此長(cháng)期大手筆的現金分紅，在為投資者帶來(lái)豐厚回報的同時(shí)，也必將進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)和投資者對白酒行業(yè)的發(fā)展信心，進(jìn)而促進(jìn)行業(yè)長(cháng)期處于向上發(fā)展通道。