2452億總營(yíng)收背后，上市酒企面臨的挑戰不降反增|佳釀網(wǎng)·財報

目前，白酒上市公司2024年半年度報告已全部披露完畢。

綜合來(lái)看，今年上半年，21家白酒上市公司實(shí)現總營(yíng)收為2452.18億，相比去年同期的2158.84億，同比增幅為13.59%;實(shí)現凈利潤總額為962.79億，相比去年的845.88億，同比增幅為13.82%。

通過(guò)數據可以看出，今年上半年，白酒上市公司整體保持了不錯的增幅。不過(guò)，在這組數據背后，其實(shí)行業(yè)發(fā)展并非表面上看起來(lái)那樣樂(lè )觀(guān)。

從行業(yè)層面來(lái)看，酒企增速普遍放緩，行業(yè)分化加劇。今年上半年，21家白酒上市公司中，有11家實(shí)現營(yíng)收、凈利潤兩位數增長(cháng)，2家陷入虧損，其中營(yíng)收、凈利潤幅超過(guò)20%的僅有3家。而在去年同期，有13家酒企實(shí)現營(yíng)收、凈利潤雙位數增長(cháng)，其中增幅超過(guò)20%的多達8家。顯然，面對近兩年相近的外部市場(chǎng)環(huán)境影響，白酒上市公司業(yè)績(jì)增速放緩，并呈現出分化發(fā)展態(tài)勢。

具體到頭部酒企，今年上半年，茅臺、五糧液、洋河、汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等TOP6白酒上市酒企實(shí)現營(yíng)收、凈利潤總額分別為2089.12億、887.11億，同比增幅分別為14.87%、14.44%。同期，TOP6酒企營(yíng)收、凈利總額占比21家白酒上市公司總營(yíng)收、總凈利潤分別升至84.79%、92.13%。

據此可以看出，今年上半年，白酒上市公司整體營(yíng)收、凈利潤之所以均實(shí)現13%以上的同比增幅，很大程度上正是得益于TOP6酒企的強大驅動(dòng)。同時(shí)，這也從側面表明，在行業(yè)馬太效應下，頭部酒企強者恒強的發(fā)展趨勢愈加明顯，行業(yè)強分化走勢更加突出。

從合同負債方面來(lái)看，白酒“蓄水池”正在變淺，極頭部品牌確定性相對更高。眾所周知，合同負債是反映白酒行業(yè)發(fā)展現狀的一個(gè)重要窗口，被市場(chǎng)視為酒企的“蓄水池”，企業(yè)合同負債越大，表明傳統渠道打款意愿越高，對企業(yè)乃至行業(yè)未來(lái)發(fā)展愈加看好。

數據顯示，截至今年上半年末，21家白酒上市公司合同負債總額為380.69億，同比增長(cháng)10.7%。超過(guò)10%的增幅，看似酒企在合同負債層面表現不俗，但在這一數據背后，今年上半年，僅有7家酒企合同負債實(shí)現同比增長(cháng)，另外14家均有不同程度的下滑，其中下滑幅度最高者超過(guò)70%。

從這個(gè)角度來(lái)講，白酒的“蓄水池”正在變淺，且傳統渠道對于上市酒企存在明顯的分化跡象。更進(jìn)一步來(lái)講，今年上半年，白酒上市公司合同負債總額之所以能夠取得兩位數增幅，則主要得益于極頭部品牌的強力支撐。

數據顯示，截至今年上半年末，茅臺、五糧液、瀘州老窖合同負債余額分別為99.93億、81.57億及23.42億，同比增長(cháng)分別為36.25%、123.55%及21.1%。據此測算，這三家酒企合同負債總額占比同期白酒上市酒企合同負債總額達到53.83%。

另外，今年上半年，TOP6另三家酒企洋河、汾酒和古井貢酒的合同負債雖然未有增加，但合同負債余額均超過(guò)20億，分別為39.38億、57.32億及22.18億。而若再加上這三家酒企合同負債余額，TOP6酒企的合同負債總額占比上市酒企總額則高達84.91%。這從另一個(gè)維度說(shuō)明，在當前行業(yè)調整、經(jīng)濟疲軟、需求偏緊等多重壓力下，極頭部品牌的市場(chǎng)競爭優(yōu)勢更加明顯，未來(lái)發(fā)展的確定性相對也更高。

從存貨方面來(lái)看，上市酒企存貨普遍增加，行業(yè)依舊處于去庫存周期。結合2024年半年報來(lái)看，21家白酒上市公司上半年合計存貨(存貨包括自制半成品、在產(chǎn)品、庫存商品等)金額同比增長(cháng)10.29%，達到1574.70億。

其中，TOP5上市酒企存貨金額均超過(guò)百億元，另有8家上市酒企存貨在30-80億元之間。顯然，白酒上市酒企存貨依舊處于相對高位。在業(yè)界專(zhuān)家看來(lái)，造成酒企存貨高企的原因，除了外部市場(chǎng)環(huán)境影響外，也與不少酒企為了緩解渠道庫存壓力，從而主動(dòng)控量發(fā)貨有關(guān)。

但不可否認的是，整個(gè)白酒行業(yè)，無(wú)論是廠(chǎng)家還是渠道，目前依舊處于去庫存周期。畢竟，數據本身不會(huì )說(shuō)謊，中國酒業(yè)協(xié)會(huì )在近期發(fā)布的《2024中國白酒市場(chǎng)中期研究報告》中也提到，今年1-6月超過(guò)60%經(jīng)銷(xiāo)商、終端零售商表示庫存增加。

目前，中秋、國慶雙節旺季即將到來(lái)，根據往年數據顯示，雙節期間白酒銷(xiāo)量一般占到酒企全年20-30%左右。而日前佳釀網(wǎng)團隊走訪(fǎng)市場(chǎng)一線(xiàn)時(shí)發(fā)現，相比往年，目前終端對白酒消費熱度并未明顯走高，這在一定程度上或許也意味著(zhù)今年雙節白酒消費或將呈現旺季不旺的消費特征。

不少券商機構在最新研報也指出，對今年“雙節”期間白酒整體市場(chǎng)表現持謹慎樂(lè )觀(guān)態(tài)度。中秋、國慶雖然是白酒行業(yè)消化庫存的重要節點(diǎn)，但當高庫存遇上相對較低的市場(chǎng)需求，這勢必將會(huì )對廠(chǎng)商有效消化庫存帶來(lái)較大的不確定性。

客觀(guān)地說(shuō)，今年上半年，白酒行業(yè)整體呈現出一定的發(fā)展韌性，但酒企在合同負債普遍減少、存貨較高、動(dòng)銷(xiāo)降低等層面存在的現實(shí)問(wèn)題同樣不容忽視，尤其是在行業(yè)強集中、強分化、強擠壓走勢更加明顯的大背景下，今年上半年超過(guò)三成的規上白酒企業(yè)陷入虧損，這些都在某種意義上表明，行業(yè)調整正在進(jìn)入深水區。據中國酒業(yè)協(xié)會(huì )近期發(fā)布的數據顯示，今年1-6月，983家規上白酒企業(yè)中，陷入虧損的酒企已升至36%。

值得一的是，今年上半年，TOP6上市酒企內部也發(fā)生了一些變化。數據顯示，今年1-6月，汾酒在凈利潤上超過(guò)瀘州老窖3.83億，凈利排名進(jìn)入行業(yè)前三甲之列。與此同時(shí)，在營(yíng)收上，汾酒在進(jìn)一步拉大與瀘州老窖距離的同時(shí)，也與洋河之間的差距縮小至1.3億，這從另一個(gè)角度說(shuō)明，行業(yè)3-5名排位的競爭將會(huì )更加激烈，尤其是行業(yè)探花位置或將在今年正式易主。