區域名酒如何承接財政積極信號？

上一輪投資驅動(dòng)，造就了區域酒十倍行情。從近幾年表現來(lái)看，區域名酒省內業(yè)績(jì)和財政支出力度相關(guān)性較高。2022年是穩增長(cháng)大年，財政積極發(fā)力，從節奏上來(lái)看，一季度已經(jīng)開(kāi)始。從省份上來(lái)看，河北、遼寧、山西、江蘇、安徽等省1-2月財政顯著(zhù)發(fā)力，預計為當地區域名酒業(yè)績(jì)提供支撐。地方區域酒中比較強勢的更為受益，沒(méi)有強勢區域白酒的區域，也會(huì )輻射到一些中高檔價(jià)格帶的全國化名酒品牌。投資建議上，建議重點(diǎn)關(guān)注山西、安徽、新疆、江蘇、河北等區域，加強推薦徽酒(古井口子)、汾酒，關(guān)注老白干、伊力特，關(guān)注疫情修復后的蘇酒(洋河今世緣)。

報告正文

上一輪投資驅動(dòng)，造就了區域酒十倍行情。最典型的案例是，上一輪白酒周期，在四萬(wàn)億投資的驅動(dòng)下09-11年區域名酒業(yè)績(jì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)，洋河與古井貢股價(jià)也隨之大幅上漲，洋河在三年漲幅達到196%，古井則從9元左右一路上漲至86元，成為漲幅近十倍的大牛股。13-14年行業(yè)深度調整后，次高端酒企水井、舍得等遭遇嚴重打擊，洋河與古井仍然憑借良好的內部表現平穩過(guò)渡。

從近幾年表現來(lái)看，區域名酒省內業(yè)績(jì)和財政支出力度相關(guān)性較高�；仡�2016-2020年晉酒、徽酒和蘇酒的省內業(yè)績(jì)，可以發(fā)現與當地財政支出同比增速呈現較明顯的正相關(guān)關(guān)系。財政支出力度大的年份，區域名酒省內收入也有不錯的增長(cháng)。

2022年是穩增長(cháng)大年，財政積極發(fā)力。從已披露的全年目標來(lái)看，遼寧、山西、新疆等省份財政支出目標都比較高。從節奏上看，1-3月政府專(zhuān)項債發(fā)行進(jìn)度快于同期。河北、遼寧、山西、江西、江蘇、安徽等省1-2月財政已經(jīng)顯著(zhù)發(fā)力，預計將為當地區域名酒業(yè)績(jì)提供有力支撐。微觀(guān)環(huán)節驗證也證明了我們的推論，部分經(jīng)銷(xiāo)商反饋，一季度山西、安徽等多地春節期間團購需求表現旺盛，主要系政府投資活動(dòng)活躍，商務(wù)活動(dòng)更為密切。

地方區域酒中比較強勢的更為受益，優(yōu)選徽酒汾酒等。地產(chǎn)白酒格局可分三類(lèi)，集中度高的更具確定性。以徽酒為例，省內集中度較高，更容易、更加直接的受益于地方的政策和區域經(jīng)濟發(fā)展。這個(gè)有當地市場(chǎng)的品牌力和地緣情結都相關(guān)。沒(méi)有強勢的區域白酒的區域，比如遼寧等，也會(huì )輻射到一些中高檔價(jià)格帶的全國化名酒品牌。

品牌拉力更加重要，重視企業(yè)主觀(guān)能動(dòng)性。和上一輪相比，本輪周期中區域白酒在向上發(fā)展后，團購的地位有所提高，因此品牌拉力更加重要。區域名酒股權激勵落地，打開(kāi)企業(yè)內部成長(cháng)動(dòng)能，業(yè)績(jì)有望實(shí)現加速。區域名酒多前瞻性布局更高價(jià)位產(chǎn)品，持續消費者培育創(chuàng )造升級需求。

投資建議：相對于經(jīng)濟景氣度的間接傳導，財政托底政策對對白酒消費的拉動(dòng)較為直接。從微觀(guān)環(huán)節也是有驗證的，根據一季度渠道調研反饋，部分白酒企業(yè)團購市場(chǎng)比較超預期。相關(guān)標的推薦：加強推薦徽酒(古井口子)、汾酒，關(guān)注老白干、伊力特，關(guān)注疫情修復后的蘇酒(洋河今世緣)。

風(fēng)險提示：財政支出不及預期、疫情反復風(fēng)險、產(chǎn)品放量不及預期風(fēng)險。(原標題：【招商食品|專(zhuān)題】區域名酒如何承接財政積極信號)